ST美雅：从“泡沫”到“压缩饼干”？

    ST美雅每股到底值多少钱？谁也没法判断。

    二级市场的股价显然不能说明问题，因为流通股价格随时在变动。然而，非流通股的价格也不能说明问题，因为?ST美雅经过审计的净资产波动一度比二级市场还厉害。

    或许我们只能通过近期的收购事件中看出一些端倪。

    14日公告显示，?ST美雅的实际收购方广东省广新外贸集团有限公司董事袁胜庆之儿子袁勤，分别于2003年10月16日买入?ST美雅37800股，买入价为3.858元；于2003年10月20日买入?ST美雅3000股，买入价为3.99元。

    无独有偶，刚刚退出的?ST美雅前任收购方——佛山市顺德区万和集团有限公司监事卢淑儿女士也分别于2003年5月16日买入?ST美雅91200股，5月27日买入?ST美雅44200股，卢淑儿女士现共持有?ST美雅135400股，买入均价3.921元。

    以上这些交易均未在《收购报告书摘要》中披露，而是被查出之后才被迫作了更正公告。我们姑且不去讨论其是否构成内幕交易，也不去猜测这些交易将来能赚多少钱。因为，即便是了解上市公司内幕的高管在炒自己公司股票时也照样有被套牢的可能。这两则消息可以代表内部知情人目前对公司流通股价值的一个判断。

    通过公告可以看出，他们买入的时间不同，价格却非常接近。在买入后都曾有过获利抛出的机会，但他们都一股也没抛，反而都在加码买进。从基本面的情况来看，?ST美雅三季度再次巨额亏损，面临退市风险。能支持其看好的理由，一方面是在说明公司资产水分已被挤干，资产基本能反映公司的真实投资价值；更重要的一方面就是看重即将发生的重组购并题材。

    ST美雅的“有趣”事和数字还远不止这些。

    今年4月21日，?ST美雅2002年年报显示每股亏损2.14元。本报曾以《粤美雅又爆巨亏，大股东惨遭套牢》为题进行了报道。文中写道，“让广东省纺织品进出口（集团）公司痛心不已的是，该公司去年初刚刚以5.5元每股的价格购进公司1862万国有法人股，转眼之间，1亿多元的投资就只剩下1000多万了”。

    昔日，购买?ST美雅4.7%的国有法人股股权就花了10241万元；如今同样是购买?ST美雅的国有法人股，数量高达24.99%，却只花了10014万元。当然，之所以出现这些让人唏嘘不已的数字，是因为?ST美雅的连续巨亏，净资产缩水太厉害。

    当初，虽然转让的数目连现在的零头都不够，但每股价格却高达5.5元，宣布正式转让当日的流通股市价才5.26元每股，?ST美雅成为首例非流通股转让价格超过流通股市价的上市公司。当时，?ST美雅净资产为4.14元每股，最高时曾经在5元以上，是备受追捧的蓝筹股。而如今，?ST美雅的每股净资产只有0.869元。两年多时间，16.42亿资产已只剩下3.45亿，缩水的速度不能说不是惊人的。

    ?ST美雅这两年的巨亏一方面是由于其主营业务受行业风险影响。另一方面是公司计提了巨额的资产减值准备。公司去年前3个季度主营业务利润9000多万，而经过第四季度后就一下子变成了全年亏损8000多万。这至少表明公司在收入和成本的确认方面应该存在一定问题。专业人士分析说，除了正常经营亏损，?ST美雅这是在大力的“挤”资产泡沫。

    当初5.5元买入的广新集团是财大气粗、百分之百的国企，如今在1.01元接手的万和集团是精明的民营企业。万和集团策划部负责人李惠珍女士在接受中国经济时报采访时表示，万和集团对?ST美雅经过评估的公司净资产完全是认可的。其退出?ST美雅收购的原因非常简单，完全是由于?ST美雅的独立董事提出?ST美雅应该与有纺织行业背景的企业进行合作。万和认为，既然对方不太情愿，也不便勉强，因此选择了退出。李女士介绍说，万和进入?ST美雅并不是因为想进入纺织行业，而是看中了?ST美雅的“壳”，因为公司对纺织行业的前景也较为看好，所以当时才决定不改变公司的主营。

    据《收购报告书摘要》介绍，广新集团是在9月中旬才向鹤山资产办发出收购美雅股份意向书的，10月11日双方开始正式接触，双方于10月20日正式签署《广东美雅集团股份有限公司国有股权转让协议书》。而公告中也明确提出，鹤山资产办将转让对象由万和集团变更为广新集团是为了“更有利于早日实现扭亏摘帽”。而被收购的?ST美雅是全球最大的毛毯生产厂商，产销量、出口量一直居国内同行首位。“美雅”品牌被估值18.61亿元，据不完全统计，美雅毛毯市场占有率曾达40%以上。

    据了解，作为收购方，截至2002年底，广新集团总资产达到93.96亿元，全年销售收入达到161.94亿元，上交各种税金总额4.56亿元。本次收购完成后，广新集团将持有上市公司117697245股，占上市公司已发行股份的29.68%（回避了超过30%须承担发起要约收购的义务）。广新集团综合办负责人对中国经济时报记者说，广新收购?ST美雅是从公司的战略层面出法，不单看重其上市公司地位，更看重其作为一个生产单位，可以给集团提供一个新的平台。

    《收购报告书摘要》中广新集团对过渡期红利分配问题作出专门规定也颇为值得玩味。过渡期内“粤美雅”如有股东分红，收购人有权按已支付转让金的比例收取鹤山资产办按其股份获得的收益（如已支付50%则取得50%的分红），余额鹤山资产办同意留在“粤美雅”作为公积金。这显然是在为收购方在今后注入利润、进行重组铺路。

    由于公司第三季度又突然爆出每股0.131元的亏损，年底能否盈利，希望十分渺茫。难道，在净资产的泡沫已压缩到面值以下的情况下，广新集团还要拖到宽限期才会对?ST美雅采取实质性的资产置换和重组？  本文版权属于